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从港股逆袭到AI狂潮，资本市场的逻辑变了吗？如果说全球大钱正在转向，那么美股、港股、A股会如何？一级市场的AI投资热度还能撑多久？2025年最值得关注的投资机会又在哪里？不久前，李翔和李丰围绕这些话题进行了一场对话和探讨，以下为简单的对话笔记，供参考。 00:05 最近在赚钱这个事儿上，大家关心的问题包括：A股会怎么样？美股会怎么样？港股会怎么样？AI投资会怎么样？
00:45 大概两年前，有人对中国香港资本市场承接资金流动性的能力持怀疑态度，彼时部分外资选择撤离香港也是事实。现在局面发生了改变。今年前五个月，港股IPO总规模跃居全球第一。6月，纽约量化交易公司简街资本（Jane Street）创下香港中环核心商业区数十年来最大宗的单一办公室租赁记录。为什么这两年香港发生了翻天覆地的变化?
06:25 此外，今年前五个月，全球资本市场中增长较好的还有欧洲市场。香港和欧洲资本市场变化的背后，反映出全球资金的流向正在发生显著变化。那么，这些变化是如何逐步积累并发生的？
07:05 2020年，以美联储为代表的各国央行实施了前所未有的超宽松货币政策，向市场注入大量流动性，这些巨额资金的流向成为资本市场的关键变量。到2022年，由于受到部分外媒舆论的影响，中国市场被评估为高风险市场；而欧洲市场则因俄乌战争的影响，同样被视为高风险，难以进行合理配置。与此同时，一些新兴市场由于体量较小，难以容纳大体量资金。在这种情况下，能够容纳这些巨额资金的市场似乎只剩下了美国。
13:40 随着大量资金涌入美国资本市场，市场需要找到合理概念来支撑与之带来的上涨。GPT-3.5大模型的推出及其引发的技术热潮成了这一流动性周期里的受益者，包括美股“七姐妹”，但或许有些AI公司的价值被高估了。
15:28 这其实跟上一波移动互联网类似，只不过当时推高的是中国的平台公司和创业公司。
15:50 全球超宽松货币政策带来的巨额资金量，以及资金集中流向美国资本市场，这两个小概率事件的叠加是比较少见的。未来，全球资金流动有望逐步回归更为合理的状态，近期欧洲和中国香港资本市场的增长或许就是表现之一。
19:25 之前托马斯•弗里德曼写过一篇专栏，大意是世界正面临新的纪年法，新冠元年前和新冠元年后。
21:20 如何看待Meta以近150亿美元收购人工智能初创公司Scale AI 49%的股份？
23:25 除了基本面外，二级市场的主要驱动因素是全球资金的流动性变化。目前，许多人关心的问题是，AI投资在美国接下来会怎么样，美股、港股和A股又会怎么样？这些问题很难立刻给出确切答案。不过，如果从影响全球资金流动性的因素来推断，或许可以找到一些线索。
25:35 流动性本身就意味着钱多钱少。在流动性小的时候，我们可以理性分析一个企业涨有多少是技术进步的，有多少是企业自身条件变化的。但在流动性较大的时候，可能流动性本身才是支撑企业涨的主要原因。
27:42 那一级市场的投资人岂不是很没有成就感？
27:57 做一级市场投资的成就感源于见证已投项目“从0到10”的成长历程；二级市场的投资成就感则来自于对市场趋势的正确预判，并在自己的想法与大多数人不一致时，也能坚定信念并赚到钱。
28:55 全球资金的超级流动性可能会让钱在不同市场中流动，然后这些钱需要为自己的流向找个理由，最终带来的结果是推高某些公司的市值或估值。那么，作为投资人，此刻要做的是不是去猜一下这个理由，并做一些布局？俗话叫：“天上下钱了，是用碗接还是用盆接。”
34:55 即使在流动性充裕的情况下，一二级市场的公司的估值变化并不是均衡的。如果说全球资金开始回配欧洲和中国，哪些题材可以承接这种不均衡的增长？
37:25 在某类投资概念的泡沫破裂后，通常会出现以下变化：新投资项目数量显著减少，收购事件开始增多，同时中后期项目的大额融资增加。此时，前期项目的供给已经收缩，但仍可能有胆子大的人对头部项目进行投资。
38:09 这些都叫宏观漫谈里的思路探讨和一家之言，不构成投资建议，也不构成技术操作建议。
